En 2024, según datos oficiales rusos —si es que son fiables—, la economía creció un 4,3%, superando a todos los países del G7. El Reino Unido solo logró un 1,1%, mientras que Estados Unidos registró un 2,8%.

Este crecimiento fue impulsado en gran medida por el gasto militar récord del Kremlin.

Las exportaciones petroleras rusas se mantuvieron relativamente estables en volumen, ya que Moscú redirigió los envíos desde Europa hacia China e India. Una flota de petroleros clandestinos, difíciles de rastrear, ayudó a eludir las sanciones de otros países.

Mientras tanto, el rublo experimentó una recuperación espectacular para convertirse en la moneda de mejor desempeño del mundo este año, ganando más del 40%, según el Bank of America.

Pero a medida que se acerca el año 2026, el tono más amplio está cambiando.

Presiones crecientes

La inflación se mantiene persistentemente alta, los tipos de interés se han disparado hasta el 20% y las empresas se enfrentan a una grave escasez de mano de obra. A nivel mundial, los precios del petróleo habían bajado a principios de este año, antes de verse impulsados de nuevo al alza por el conflicto en curso entre Israel e Irán.

El jueves, el ministro de Economía de Rusia advirtió que el país está "al borde de la recesión" tras una fase de "actividad económica sobrecalentada", mientras algunos observadores ven señales de un colapso inminente.

¿“Mentiras absolutas”?

Pero ¿cuán realistas son estas predicciones y qué podrían significar para la guerra?

Evgeny Nadorshin, economista residente en Moscú, declaró a la BBC: «En general, será un período incómodo hasta finales de 2026. Seguramente veremos algunos impagos y quiebras».

Aun así, espera una desaceleración "moderada" y califica de "absoluta mentira" los rumores de un colapso total.

"No hay duda", añadió, "de que la economía rusa ya ha sufrido recesiones más profundas en el pasado".

Nadorshin señala que el desempleo se encuentra en un mínimo histórico del 2,3% y prevé que alcance un máximo del 3,5% el próximo año. A modo de comparación, la tasa de desempleo del Reino Unido fue del 4,6% en abril.

Inflación y problemas laborales

Sin embargo, Nadorshin y otros señalan crecientes áreas de preocupación. Rusia parece estar entrando en un período de estancamiento económico prolongado.

La inflación alcanzó el 9,9% interanual hasta abril, impulsada en parte por las sanciones occidentales que aumentaron los precios de las importaciones y por la escasez de mano de obra que impulsó los aumentos salariales.

La Escuela Superior de Economía de Rusia estima que para fines de 2024, el país carecía de 2,6 millones de trabajadores, principalmente debido al servicio militar obligatorio y la emigración masiva.

En respuesta, el banco central elevó las tasas de interés a máximos históricos para frenar la inflación. Sin embargo, esto ha dificultado cada vez más la obtención de préstamos para inversión.

Los ingresos por energía están cayendo

Al mismo tiempo, los ingresos de Rusia por petróleo y gas se han desplomado debido a las sanciones y los precios mundiales más bajos, cayendo un 35% interanual en mayo, según datos oficiales.

Esto ha ampliado el déficit presupuestario y ha obligado al gobierno a recortar el gasto en infraestructura y servicios públicos.

“Tienen un presupuesto militar enorme e intocable”, dijo András Tóth-Czifra, analista político especializado en asuntos rusos. “Por lo tanto, están desviando fondos de proyectos cruciales: carreteras, ferrocarriles, servicios públicos. Y la calidad de esos servicios ya está decayendo drásticamente”.

Tóth-Czifra señala que, si bien Rusia puede haberse adaptado a las sanciones occidentales más de lo que muchos anticipaban, los costos a largo plazo siguen siendo elevados.

Las empresas rusas tienen dificultades para importar la tecnología que necesitan. La industria automotriz sigue tambaleándose. La UE ha prohibido las importaciones de carbón ruso y está eliminando gradualmente su dependencia del gas ruso para 2027.

"Nada de esto impedirá que Rusia continúe la guerra a corto plazo", añadió. "Pero sí limita su capacidad económica para crecer o diversificarse a largo plazo".

Respuesta del Kremlin: “La estabilidad macroeconómica es evidente”

Hasta el momento, los líderes rusos han minimizado estos riesgos. A principios de junio, el portavoz del Kremlin, Dmitri Peskov, afirmó que la estabilidad macroeconómica y la fortaleza central de la economía eran evidentes para todos.

En abril, dijo que la economía de Rusia se estaba "desarrollando con mucho éxito" gracias a las políticas gubernamentales.

¿Qué viene después?

Las perspectivas siguen siendo confusas.

Si Rusia y Ucrania llegan a un acuerdo de paz este año —una posibilidad que no se descarta—, esto podría aliviar la presión sobre Moscú. El expresidente Donald Trump ha declarado que buscará normalizar las relaciones e incluso buscar nuevas alianzas económicas.

Sin embargo, según la Dra. Katya Yafimova, del Instituto de Estudios Energéticos de Oxford, es poco probable que Europa alivie las sanciones incluso si se alcanza un acuerdo de paz.

"Incluso si se levantan las sanciones, Europa no volverá a depender de la energía rusa como antes de 2022", afirmó, "aunque podrían reanudarse algunas importaciones limitadas de gas".

Aun así, concluyó, "el panorama económico en el horizonte para Moscú no es brillante. Desviar las exportaciones de petróleo fuera de Europa fue una cosa, pero el gas es mucho más complejo".

En resumen: independientemente de cómo se desarrolle la guerra, su costo económico a largo plazo para Rusia es cada vez más claro, y las opciones del Kremlin para revertirla se están reduciendo.

Los índices bursátiles estadounidenses subieron el jueves tras la publicación de cifras de empleo que superaron significativamente las expectativas de los analistas.

Los datos de la Oficina de Estadísticas Laborales mostraron que la economía estadounidense creó alrededor de 147.000 empleos en junio, muy por encima de los 110.000 previstos por el Dow Jones. La cifra de mayo también se revisó al alza, a 144.000.

En un informe separado, las solicitudes iniciales de desempleo cayeron en 4.000 a 233.000 durante la semana que terminó el 28 de junio, el nivel más bajo desde el 17 de mayo. Los analistas esperaban un aumento a 240.000.

Tras los sólidos datos de empleo, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 2 años, muy sensible a los cambios en la política monetaria, subió 8,3 puntos básicos, hasta el 3,872 %, a las 16:27 (hora de la Meca). El rendimiento del bono a 10 años subió 4,3 puntos básicos, hasta el 4,336 %, tras alcanzar el 4,364 %, mientras que el rendimiento del bono a 30 años subió 2,6 puntos básicos, hasta el 4,849 %.

Wall Street cerrará temprano hoy antes del feriado del Día de la Independencia, y los mercados estadounidenses estarán cerrados el viernes.

En cuanto a la actividad bursátil, el Promedio Industrial Dow Jones subió un 0,8% (375 puntos) hasta los 44.855 a las 16:09 GMT. El S&P 500, en su conjunto, avanzó un 0,8% (51 puntos) hasta los 6.278, mientras que el Nasdaq Composite subió un 0,9% (198 puntos) hasta los 20.590.

Los precios del cobre cayeron el jueves debido a que algunos operadores y fondos de inversión se movieron para tomar ganancias de posiciones largas antes del informe de empleo de Estados Unidos, que se espera que influya en la trayectoria de las tasas de interés y la dirección del dólar.

El contrato de referencia del cobre a tres meses en la Bolsa de Metales de Londres (LME) cayó un 0,2% a 9.994 dólares por tonelada métrica a las 10:32 GMT, retrocediendo desde el máximo de tres meses del miércoles de 10.020,50 dólares.

Los comerciantes informaron una actividad de mercado reducida en medio de la cautela de los inversores antes del informe de nóminas no agrícolas de junio en EE. UU., que se espera que muestre un ligero repunte en el desempleo.

Unos datos de empleo más débiles podrían generar temores de una desaceleración de la economía estadounidense, lo que podría darle a la Reserva Federal espacio para empezar a recortar las tasas de interés, un escenario que probablemente pesaría sobre el dólar.

Un dólar más débil generalmente favorece los precios de los metales industriales, ya que hace que las materias primas denominadas en dólares sean más baratas para los compradores que usan otras monedas.

El cobre también se ve afectado por una investigación en curso en EE. UU. sobre posibles aranceles a las importaciones de cobre, ampliamente utilizadas en los sectores de la energía y la construcción. Cualquier nuevo arancel podría restringir la oferta e impulsar al alza los precios de los futuros del COMEX con sede en EE. UU.

La prima de precio entre el cobre del COMEX y el cobre de la LME se ha ampliado a alrededor de 1.300 dólares por tonelada, lo que incentiva a los productores y comerciantes a redirigir los envíos a Estados Unidos en lugar de a otros mercados.

"Si bien las importaciones estadounidenses de cobre aún no se han visto afectadas por aranceles, el mercado ya está descontando ese riesgo", dijo Tom Price, analista de Liberum.

La mayoría de los envíos de cobre con destino a EE. UU. se están retirando de almacenes registrados en la LME. Los inventarios de cobre en el sistema LME han caído un 65 % desde su máximo en febrero de 2025, situándose actualmente en 94 325 toneladas.

Los warrants cancelados (metal cuyo retiro está previsto de los almacenes) representan actualmente el 34% del inventario, o alrededor de 31.900 toneladas, en espera de envío.

Sin embargo, datos recientes sugieren que el diferencial entre el precio al contado del cobre y el contrato forward a tres meses está empezando a atraer nuevas entradas a la LME.

En el puerto de Gwangyang, en Corea del Sur, las existencias en los almacenes LME aumentaron en 2.250 toneladas esta semana, mientras que las existencias en Kaohsiung, Taiwán, aumentaron en 1.250 toneladas.

Otros metales

El aluminio cayó un 0,4% a 2.609 dólares por tonelada

El zinc cayó un 0,3% a 2.749 dólares

El plomo subió un 0,4% hasta los 2.068 dólares

El estaño cayó un 0,2% a 33.655 dólares

El níquel ganó un 0,7% a 15.405 dólares por tonelada

Mientras tanto, el índice del dólar estadounidense subió un 0,4% a 97,1 a las 15:46 GMT, alcanzando un máximo de sesión de 97,4 y un mínimo de 96,6.

En Estados Unidos, los futuros del cobre para entrega en septiembre cayeron un 0,8% a 5,15 dólares la libra a las 15:46 GMT.

Bitcoin continuó su ascenso el jueves, extendiendo las ganancias de la sesión anterior en medio de nuevas señales de progreso en las relaciones comerciales de Estados Unidos, a pesar de la continua cautela de los comerciantes antes de una serie de importantes publicaciones de datos económicos de Estados Unidos más tarde en el día.

La criptomoneda más grande del mundo pareció haber salido de su rango de negociación entre $ 103,000 y $ 108,000 el miércoles, aunque sigue siendo incierto si esta ruptura de precios se mantendrá.

El bitcoin subió un 2,3% hasta los 109.613,8 dólares a las 05:15 GMT. Los precios de las criptomonedas en general también subieron ante la mejora del apetito por el riesgo. Las fuertes ganancias en los mercados estadounidenses durante la noche, con el S&P 500 alcanzando un nuevo máximo histórico, impulsaron la confianza.

El optimismo comercial impulsa a Bitcoin

Bitcoin se benefició de un mejor apetito por el riesgo tras el anuncio de un acuerdo comercial entre Estados Unidos y Vietnam, el tercer acuerdo de Washington antes de la fecha límite arancelaria del 9 de julio.

Los mercados también se sintieron alentados por la flexibilización por parte de Washington de algunas restricciones a las exportaciones de chips a China después de que se alcanzara un acuerdo comercial inicial en junio.

Este avance comercial aumentó las esperanzas de los inversores de que se firmen más acuerdos comerciales con Estados Unidos antes de la fecha límite de la próxima semana. Funcionarios estadounidenses afirmaron que un acuerdo con India está cerca, aunque las conversaciones con Japón y Corea del Sur han experimentado contratiempos.

El presidente Donald Trump insinuó que no planea extender la fecha límite del 9 de julio, después de la cual se impondrán aranceles más altos a varios socios comerciales importantes.

El proyecto de ley fiscal y el informe de empleo en el punto de mira

La atención también se centró en el enorme proyecto de ley fiscal en el Congreso, que Trump anunció que la Cámara votaría el jueves por la tarde. Sin embargo, los informes indican que el proyecto de ley aún se encuentra en estudio y debate en la Cámara.

Las votaciones preliminares muestran que al menos cinco republicanos se oponen al proyecto de ley, lo que podría poner en peligro su aprobación.

Las principales preocupaciones se relacionan con el potencial impacto del proyecto de ley sobre la deuda nacional y la salud fiscal del país, y los críticos advierten que podría aumentar los riesgos económicos en Estados Unidos.

Más tarde el jueves se publicará una serie de datos del mercado laboral estadounidense, en particular el informe de nóminas no agrícolas de junio. Las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal están aumentando, y cualquier señal clara de desaceleración del mercado laboral probablemente aumente las posibilidades de una flexibilización monetaria.

¿El crecimiento de la oferta monetaria de la eurozona apoya el ascenso de Bitcoin?

Si bien es difícil identificar un único factor que impulsara el alza del bitcoin el miércoles, es probable que la oferta monetaria amplia (M2) de la eurozona, que alcanzó un máximo histórico en abril, haya jugado un papel importante. Los datos publicados el lunes mostraron un crecimiento interanual del 2,7 %, en línea con la expansión de la base monetaria estadounidense.

Mientras tanto, los datos de ADP mostraron que los empleos del sector privado estadounidense disminuyeron en 33.000 en junio.

Algunos participantes del mercado consideran que la baja demanda de posiciones apalancadas en Bitcoin refleja el creciente temor a una recesión, especialmente en medio de la escalada de las tensiones comerciales globales. Trump amenazó con elevar los aranceles sobre los productos japoneses por encima del 30 % si no se llega a un acuerdo antes del 9 de julio.

En este contexto, los embajadores de la eurozona pidieron al comisario de Comercio de la UE, Maroš Šefčovič, que adoptara una postura más firme durante su visita a Washington esta semana, según el Financial Times. Algunas capitales europeas han pedido la reducción de los aranceles mutuos actuales del 10 %, a pesar de los continuos desacuerdos internos sobre la validez de las represalias.

Los mercados de opciones y los indicadores de demanda de China muestran un entusiasmo menguante

Para evaluar la debilidad del mercado de derivados, los mercados de opciones de Bitcoin son ilustrativos. Si los operadores prevén una caída brusca, la desviación del 25% del delta supera el 6%, ya que la demanda de opciones de venta supera la de opciones de compra.

Actualmente, este indicador se sitúa en 0%, sin cambios desde hace dos días, lo que indica que el mercado presenta probabilidades equilibradas de movimientos al alza o a la baja. Si bien refleja un sentimiento moderado en el nivel de $109,000, esto representa una mejora con respecto al pesimismo registrado el 22 de junio.

A pesar de que Bitcoin alcanzó un máximo de tres semanas, el apetito de los inversores en China ha disminuido drásticamente, según los índices de demanda de monedas estables.

El descuento actual del 1% de Tether (USDT) frente al dólar estadounidense en China (el más profundo desde mediados de mayo) refleja una pérdida de confianza en las recientes ganancias de Bitcoin.

La preocupación de los operadores por las consecuencias de la guerra comercial ha aumentado, especialmente después de que los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin registraran salidas netas de $342 millones el martes. La débil actividad en el mercado de derivados refleja una incertidumbre económica generalizada.